2023Q3 主品牌流水高双位数增长， 流水延续增长态势，维持“买入”评级
2023Q3 特步主品牌零售流水高双位数增长， 10 月以来流水表现连续改善，预计Q4 流水有望实现 30%+增长，索康尼加盟及盈利稳健， K&P 剥离顺利推进。 期待 2023H2 去库后收入重回高速增长轨道，新品牌孵化见效， 我们维持 2023 并上调 2024-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为 11.2/14.4/18.0 亿元（ 2024-2025 年原值为 14.0/17.0 亿元），对应 EPS 为 0.4/0.5/0.7 元，当前股价对应 PE 为 15.2/11.9/9.5 倍， 继续维持“买入”评级奇亿娱乐。
2023Q3 跑步和童装表现依旧亮眼， 预计库销比 Q4 电商旺季后恢复 4 以内
2023Q3 跑步和童装表现依旧亮眼， 在赛事营销、 160X5.0 新品推出催化下品牌心智进一步巩固， 2023Q3 跑步流水增长 25%+； 特步儿童品牌升级， 流水增长30%+。 分月度看， 预计 7 月流水增长 10%左右， 8 月增长中高双位数， 9 月增长25-30%， 10 月黄金周增长 30%以上， 流水表现连续改善， 分渠道看， 线下好于线上态势延续。 零售折扣： 2023Q3 为 7-75 折（环比略有加深， 2023Q2 为 75 折），库销比 4.5-5 月，随着行业竞争加剧&清理秋冬库存，预计 Q4 折扣接近 7 折，去库完成后轻装上阵，预计 2023 年底库销比回归 4 左右。 售罄率： 2023Q1-Q2 新品售罄率约 80%、 75%+， 高售罄率体现品牌心智的同时提振经销商信心。
2023Q3 主品牌流水增长高双主要系开店&同店共同驱动， 量增下预计同店增长7-8%，预计随 9 代店占比提升，平均门店面积及店效将进一步提升童装。 一方面，预计特步成人门店平均面积 140-145 ㎡、 平均店效 19-19.5 万， 9 代店为 200-300㎡、 成熟 9 代店平均店效 30 万童装。另一方面， 9 代店结构仍有向一二线优化空间。
新品牌： 新品牌的品牌势能提升， 索康尼加盟稳健奇亿娱乐， K&P 剥离顺利推进
索康尼： 加大投入中国线产品， 加盟渠道顺利推进，预计年底共 100 家门店， 其中 20 家为加盟，平均店效 30 万元，未来伴随新店爬坡及同店增长有望进一步提升。 K&P：预计 2023Q3 各自新开门店约 10 家奇亿娱乐， 国内平均月店效 30 万元。