事件：公司发布2023年中报，23H1实现营业收入43.12亿元，同比+17.5%；归母净利润7.04亿元奇亿娱乐，同比+27.7%；中期股息每股6.5港仙。

　　童装及电商增速亮眼，鞋类产品量价齐升。分业务看，23H1公司大装/童装（含其他）分别实现收入33.33/9.11亿元，同比分别增长14.6%/33.4%，营收占比分别为77.3%/21.1%，童装业务增速亮眼，主要由于公司拓宽产品矩阵覆盖多年龄段青少年群体童装，推出多款科技新品使得产品组合升级奇亿娱乐。分品类看，大装鞋/服销售额分别同比+28.4%/-1.4%，其中销量分别同比+24%/-3%，批发均价分别同增3.5%/1.7%，价增主要由于批发价格调整、产品结构升级以及电商收入占比提升等。分渠道看童装，公司于一带一路沿线开拓部分新市场，海外业务收入同比+66.9%至8330万元，收入占比1.9%。电商网上专供品同比+38%至10.79亿元，收入占比提升4.6pcts至25%，618期间电商全渠道流水同增约43%。

　　毛利率稳定，政府补助等增厚利润。23H1公司毛利率同比+0.2pct至41.7%，大装毛利率下滑主因生产成本上升及产品组合变动；童装毛利率上升受益于公司推出更多新品及电商收入占比提升。23H1公司销售及分销开支/行政/研发费用率分别+1.1/-0.1/+0.1pcts至17.6%/6.6%/3.2%，销售费率增加主因电商佣金及服务费增加。期内奇亿娱乐，公司收到政府补贴1.1亿元（去年同期0.2亿元），应收账款减值准备拨回3990万元。综合影响下，经营利润率+1.9pcts至23%；净利率+1.2pcts至16.3%。

　　渠道结构持续优化，营销发力助力品牌声量提振。渠道：23H1大装/童装分别净开店162/160家至5642/2448家，其中419个同时销售大装及童装。大装第九代/童装第四代门店占比分别为56.4%/79.2%，店均面积较年初分别提升3/4平米至132/96平米奇亿娱乐。营销：公司是连续四届亚运会官方合作伙伴，9月杭州亚运会预计助力品牌声量提振；代言人阿隆戈登所在球队获22-23赛季NBA总冠军，带动AG及禅5系列产品热销。

　　投资建议：公司深耕大众运动市场奇亿娱乐，产品创新及渠道优化成效逐步显现，亚运会赞助及体育明星代言助力品牌力提升。考虑到亚运会等营销活动对销售的提振，我们上调盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润为9.2/10.9/12.4亿元，对应当前市值PE为9/7/6倍，维持“买入”评级。奇亿娱乐奇亿娱乐奇亿娱乐